雖然利率市場(chǎng)化、金融國(guó)資委等改革措施似乎未有突破，溫家寶總理的講話仍透出三點(diǎn)積極信息：政策放松更明顯，人民幣國(guó)際化加速推進(jìn)，提振股市信心

【財(cái)新網(wǎng)】（專欄作家 沈建光）新年伊始，時(shí)隔五年一屆的全國(guó)金融工作會(huì)議在北京召開(kāi)。本次金融工作會(huì)議適逢海外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)不斷加大、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)復(fù)雜多變的形勢(shì)，會(huì)議延續(xù)了過(guò)往“深化改革”與“防范風(fēng)險(xiǎn)”的兩大主題。雖然利率市場(chǎng)化、“金融國(guó)資委”及銀行資產(chǎn)證券化等改革措施似乎未有突破，但從溫家寶總理的總結(jié)講話中，仍然可以看出以下三點(diǎn)積極信息：

更為明顯的政策放松信號(hào)

去年年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將今年定調(diào)為“穩(wěn)中求進(jìn)”，仍將實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。但從具體實(shí)施來(lái)看，筆者認(rèn)為，去年貨幣政策實(shí)則過(guò)緊，預(yù)計(jì)今年貨幣政策從操作上將回歸中性，財(cái)政政策更加積極。本次金融工作會(huì)議恰好證實(shí)了這一判斷。

確保資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。溫家寶在會(huì)議上指出，做好新時(shí)期的金融工作，要堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求，從多方面采取措施，確保資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

本輪緊縮政策以來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的融資情況越加困難。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)不斷下滑，去年11月經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)PMI跌破榮枯分界點(diǎn)50%，達(dá)到49%。盡管12月 PMI有所提升，恢復(fù)至50.3%，但考慮到雙節(jié)效應(yīng)的影響，經(jīng)濟(jì)下滑走勢(shì)并未改變。

保持社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。溫家寶總理在會(huì)上提出，要實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，進(jìn)一步提高針對(duì)性、靈活性和前瞻性，保持社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。

當(dāng)前，社會(huì)融資規(guī)模下滑過(guò)快。去年三季度新增社會(huì)融資總量從二季度的3.6萬(wàn)億元大幅下降至2萬(wàn)億元，季環(huán)比增幅下降43%。值得注意的是，去年前11月，M2增速呈現(xiàn)快速下滑趨勢(shì)，11月的12.7%增幅創(chuàng)下了自1985年開(kāi)始實(shí)行M2統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最低水平。12月M2雖然反彈至13.6%，但仍低于年初16%的目標(biāo)2.4個(gè)百分點(diǎn)。

優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。會(huì)議提到，要加強(qiáng)對(duì)國(guó)家重點(diǎn)在建續(xù)建項(xiàng)目和保障性住房建設(shè)，對(duì)符合產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)特別是小型微型企業(yè)，對(duì)企業(yè)技術(shù)改造的信貸支持。

正如筆者一直強(qiáng)調(diào)的，今年政策將更加傾向于保證民生，財(cái)政政策與貨幣政策均將加大保障房與中小企業(yè)的投入。財(cái)政政策將更加注重減稅與轉(zhuǎn)移支付。

防范海外風(fēng)險(xiǎn)。溫總理提到，國(guó)際金融危機(jī)沒(méi)有結(jié)束。應(yīng)敏銳觀察和跟蹤分析國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，做好應(yīng)對(duì)預(yù)案，切實(shí)防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨房地產(chǎn)與海外兩大風(fēng)險(xiǎn)。歐元區(qū)是否會(huì)解體？美國(guó)大選之前，如果兩黨在調(diào)高債務(wù)上限問(wèn)題上一再拖延，其他兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是否也會(huì)下調(diào)美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)？伊朗、朝鮮地緣政治風(fēng)險(xiǎn)如何演變等，都會(huì)極大影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

人民幣國(guó)際化加速推進(jìn)

筆者一直認(rèn)為，海外經(jīng)濟(jì)疲弱，中國(guó)原有經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式面臨的諸多瓶頸，使得人民幣國(guó)際化箭在弦上。今年以來(lái)，我們也可以明顯地看到人民幣國(guó)際化的加速。但是，伴隨著近期人民幣出現(xiàn)貶值預(yù)期，諸多觀點(diǎn)認(rèn)為人民幣國(guó)際化應(yīng)該停止，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)資本管制。

筆者認(rèn)為，人民幣國(guó)際化并非僅僅意味著人民幣跨境結(jié)算，因?yàn)檫@只是實(shí)現(xiàn)國(guó)際化過(guò)程中一個(gè)必經(jīng)之路而非最終目標(biāo)。人民幣國(guó)際化包含著兩大重要含義，即基本可兌換性以及人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的一員。在這樣的定義下，人民幣國(guó)際化包括四個(gè)有機(jī)構(gòu)成部分，即資本賬戶管制逐步放開(kāi)、人民幣離岸市場(chǎng)的建立、匯率體制改革與利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)。本次金融工作會(huì)議上，溫家寶總理提到應(yīng)進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制；穩(wěn)妥有序推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，提高外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理水平；深化內(nèi)地與港澳臺(tái)金融合作，支持香港鞏固和提升國(guó)際金融中心地位等。這正是支持人民幣國(guó)際化繼續(xù)快速發(fā)展的信號(hào)。

另外，會(huì)議提到，未來(lái)應(yīng)該更加注重防范化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范地方政府舉債融資機(jī)制，將地方政府債務(wù)收支分類納入預(yù)算管理，構(gòu)建地方政府債務(wù)規(guī)�？刂坪惋L(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。筆者認(rèn)為，如今地方債問(wèn)題推到風(fēng)口浪尖，可以倒逼財(cái)政改革，如地方自主發(fā)債、資產(chǎn)證券化推出等。

提振股市信心

較長(zhǎng)一段時(shí)間，中國(guó)股市持續(xù)低迷。1月6日，上證指數(shù)收于2163點(diǎn)，跌破了2001年6月上證指數(shù)創(chuàng)下的高點(diǎn)2245點(diǎn)。實(shí)際上，A股受到國(guó)內(nèi)貨幣政策、海外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、市場(chǎng)氣氛，以及新股發(fā)行等諸多內(nèi)在因素的共同影響。另外，新股發(fā)行和再融資會(huì)影響股市供需。但是，長(zhǎng)期以來(lái)，資本市場(chǎng)過(guò)于重視融資規(guī)模，輕視投資回報(bào)的發(fā)展模式則明顯影響了市場(chǎng)參與者的心理，導(dǎo)致股指屢創(chuàng)新低。因此，金融會(huì)議提到，未來(lái)要深化新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革，抓緊完善發(fā)行、退市和分紅制度，加強(qiáng)股市監(jiān)管，促進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)健康發(fā)展，提振股市信心。這無(wú)疑對(duì)提振中國(guó)股市與經(jīng)濟(jì)是個(gè)利好。

展望未來(lái)，筆者預(yù)計(jì)，伴隨著今年貨幣政策從過(guò)緊回歸中性，頻繁下調(diào)準(zhǔn)備金率，預(yù)計(jì)流動(dòng)性將好于去年，加上積極的財(cái)政政策有助于經(jīng)濟(jì)軟著陸，這對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)講也是個(gè)利好。而從長(zhǎng)期來(lái)看，應(yīng)更加注重于化解制度性瓶頸，進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)自身平衡，完善上市公司治理體系，保護(hù)投資者利益，建立健全法制建設(shè)和監(jiān)管等，以促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展�！�

作者為瑞穗證劵亞洲公司董事總經(jīng)理，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家