政治上要可行；經(jīng)濟(jì)上要評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)；參與方式要以我為主，避免被動(dòng)
高占軍

三年前美國(guó)金融危機(jī)水深火熱之時(shí)，國(guó)內(nèi)曾熱議是否應(yīng)繼續(xù)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。不少人認(rèn)為購(gòu)買美國(guó)國(guó)債是拿中國(guó)的資源幫助美國(guó)，不應(yīng)該。

筆者當(dāng)時(shí)的看法是，中國(guó)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債既是理性投資，也是全球金融合作所必需。如今再看，購(gòu)買美國(guó)國(guó)債幫到了美國(guó)，但實(shí)際上更幫了自己；試想，那時(shí)如果意氣用事，大舉撤出美國(guó)國(guó)債轉(zhuǎn)投歐債，結(jié)果難料。

有意思的是，三年后歐債危機(jī)愈演愈烈，同樣的場(chǎng)面再次出現(xiàn)�！熬戎�”兩字頻繁被提起。

當(dāng)然“救助”字眼應(yīng)慎用，“協(xié)作”、“幫忙”靠譜些，有原則、不盲目、有甄別地幫一把，當(dāng)然不完全是為了友誼，背后是利益。而即便是幫，也得人家主動(dòng)請(qǐng)求才好。所以面對(duì)歐債危機(jī)，頭腦要冷靜。要知道，中國(guó)也買了很多歐債。若按20%比例估算，外匯儲(chǔ)備購(gòu)買的資產(chǎn)中，有6400億美元是歐洲債券，占?xì)W洲主權(quán)債務(wù)的10%左右；中國(guó)的銀行業(yè)也持有一些，如中國(guó)銀行自己說(shuō)不超過(guò)5%，但銀行業(yè)整體情況不詳。除此之外，中國(guó)對(duì)歐洲還有其他投資，包括股權(quán)和實(shí)物資產(chǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)敞口要得到仔細(xì)的甄別和妥善的安排，做好對(duì)安全性、流動(dòng)性和收益性的動(dòng)態(tài)評(píng)估和調(diào)整，盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定回報(bào)。這才是我們的當(dāng)務(wù)之急，這才是中國(guó)最緊迫的國(guó)家利益，這之后才談得上別的。

在筆者看來(lái)，條件具備時(shí)，中國(guó)需要采取積極的歐洲策略。本輪危機(jī)后，全球格局必然調(diào)整。歐洲是中國(guó)參與重塑世界版圖的重要組成部分。二戰(zhàn)后，羅斯福以實(shí)力和大智慧重塑了戰(zhàn)后的政治格局。懷特智力比不上凱恩斯，但背靠美國(guó)的雄厚財(cái)富，主導(dǎo)了戰(zhàn)后金融格局。如同一次戰(zhàn)爭(zhēng)，危機(jī)也是格局變化的催化劑。當(dāng)然，此時(shí)的中國(guó)遠(yuǎn)不如二戰(zhàn)后傲視群雄的美國(guó)那樣強(qiáng)大，格局的變化也非短期內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)，對(duì)此需要有清醒的認(rèn)識(shí)。美國(guó)在上世紀(jì)初經(jīng)濟(jì)就超過(guò)了英國(guó)，但直到二戰(zhàn)后，用了半個(gè)世紀(jì)的時(shí)間才在全球真正居于主導(dǎo)地位。雖然如此，中國(guó)仍可以在動(dòng)蕩中盡可能地爭(zhēng)取國(guó)家利益，建立制高點(diǎn)。

當(dāng)前時(shí)機(jī)未到，還需耐心等待。中國(guó)要按自己的標(biāo)準(zhǔn)、方式和節(jié)奏做事，當(dāng)做則做，該等就等，完全基于清醒的判斷和自身的經(jīng)濟(jì)利益和政治考量。有觀點(diǎn)認(rèn)為，“謀取寬松的國(guó)際格局比資產(chǎn)安全性重要�！贝搜月杂刑煺妫�稍顯輕率，過(guò)于危險(xiǎn)。資產(chǎn)安全性同樣重要；當(dāng)你的資產(chǎn)都不再安全時(shí)，何談?dòng)幸嬗凇爸\取寬松的國(guó)際格局”。

中國(guó)在做任何大的動(dòng)作之前，均需要慎重考慮如下三大要素：

第一，政治上可行。標(biāo)準(zhǔn)有三個(gè)：歐洲決心從根本上解決問(wèn)題；歐洲內(nèi)部政局穩(wěn)定，分歧統(tǒng)一；歐洲層面正式請(qǐng)求中國(guó)介入。此前提目前遠(yuǎn)未具備。輿論也紛亂嘈雜，如10月23日，歐元集團(tuán)主席容克說(shuō)，不需要中國(guó)，歐洲人自己可以搞定；10月28日，歐盟委員會(huì)主席巴羅佐在接受法國(guó)電視采訪時(shí)表示，中國(guó)支持歐洲符合邏輯，因?yàn)橹袊?guó)是全球化的受益者。但他們不會(huì)一直這么說(shuō)，兩年來(lái)的危機(jī)已經(jīng)顛覆了很多事，中國(guó)有足夠的耐心去等。

第二，經(jīng)濟(jì)上要妥當(dāng)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)。當(dāng)前，融資成本仍在提升，CDS利差擴(kuò)大，各方都在出清歐債敞口，其中甚至包括一些長(zhǎng)期投資者。就連德國(guó)也開(kāi)始感受到壓力，最近剛出現(xiàn)60億歐元的國(guó)債發(fā)行流標(biāo)，非常罕見(jiàn)。歐洲問(wèn)題的最終解決是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，可能需要5至10年。這期間，什么事情都可能發(fā)生。中國(guó)要認(rèn)真判斷形勢(shì)，穩(wěn)健行動(dòng)。

第三，參與的方式要以我為主，避免被動(dòng)。倡導(dǎo)全球共同參與、多邊協(xié)議。繼續(xù)爭(zhēng)取借重IMF的渠道作用。所提條件或訴求應(yīng)腳踏實(shí)地，時(shí)機(jī)方式得當(dāng)，勿流于天真草率。

作者為中信證券董事總經(jīng)理